RBW (RAINBOW) opublikował wstępne dane za 4 kwartał 2023 r. z następującymi informacjami (w mln PLN / jednostkowe):
- Przychody ze sprzedaży: 614mn (+35% y/y vs w stosunku do 578 mln PLN do naszych założeń modelowych i 606 mln PLN do konsensusu rynkowego).
- EBITDA IFRS 16: +25mn PLN vs -10mn PLN w zeszłym roku (vs -3 mln PLN w naszych założeniach modelowych i -3 mln PLN w konsensusie rynkowym dla danych skonsolidowanych).
- Zysk netto: +20mn vs -12mn w zeszłym roku (vs vs -13 mln w naszych założeniach modelowych i -11 mln w konsensusie rynkowym)
2023 (wstępne dane / jednostkowe):
- Przychody ze sprzedaży: 3251mn (+38% y/y)
- EBITDA IFRS 16: 219mn vs 34mn in last year.
- Zysk netto: 167mn vs 14mn in last year.
Opinia: POZYTYWNE
Wyniki finansowe znacznie powyżej naszych założeń i konsensusu rynkowego. Odbieramy wyniki neutralnie przy obecnym poziomie wyceny. Wstępne wyniki pokazują, że poziom marży brutto na sprzedaży był znacznie powyżej naszych oczekiwań (potencjalnie +6- 7 pp. r/r vs +4.0 pp. r/r w założeniach modelowych). Dodatkowo, przychody ze sprzedaży za grudzień musiały być powyżej oczekiwań. Należy jednak zauważyć, że część wyników w prognozach na kolejne lata można traktować jako pozytywny one-off.
Our view. Widzimy przestrzeń do podniesienia prognozy na ten rok do około 90 mln zysku netto (+35% / P/E'24: 12,6x / EV/EBITDA'24 IAS 17: 8,0x), przy czym znormalizowane zyski rosną ze względu na dobre perspektywy wolumenowe na ten rok. Oczekujemy, że liczba klientów wzrośnie o około +15-20%, ale ceny wycieczek mogą spaść o około 3-5%, co powinno mieć wpływ na przychody ze sprzedaży i marżę brutto (potencjalnie spadek o około 3-4 pp r/r / brak pozytywnego wpływu waluty i paliwa na zyski w porównaniu ze zmianą cen wycieczek). W tym momencie ceny wycieczek (mix oparty na strukturze rynku) są prawie płaskie rok do roku.
