Wynik netto PKO (PKOBP) w II kwartale 2023 ukształtował się na poziomie znacznie wyższym niż oczekiwania rynkowe. Spółka zarobiła w tym okresie +587 mln PLN, przy średnich prognozach rynkowych +490 mln PLN. Bank dopisał w IIQ’23 do kapitału 1293 mln PLN z tytułu rewaluacji portfela papierów dłużnych. Wynik lepszy niż oczekiwania to głównie skutek wyższych dochodów z operacji finansowych oraz niższych rezerw na portfel kredytowy.
- Wzrost wyniku odsetkowego r/r. W IIQ’23 wynik odsetkowy PKO BP wzrósł o +24% r/r, ukształtował się on na poziomie nieznacznie powyżej oczekiwań rynkowych. Marża odsetkowa wyniosła 4.2% (+0.7pp r/r) i była wyższa o +0.1pp od wypracowanej w I’Q23.
- Niewielki spadek dochodów z tytułu prowizji r/r. Wynik z tytułu prowizji ukształtował się na poziomie niższym od wypracowanego w 2022 roku (-2.1% r/r). Rezultat tej pozycji był także niższy od prognoz rynkowych. Powtarzalne zyski z operacji finansowych i pozaoperacyjne były nieco wyższe od średniej z wcześniejszych kwartałów.
- Spadek kosztów działalności r/r. Wydatki banku w IIQ’23 ukształtowały się na poziomie niższym o -25.4% r/r, były one zbliżone do prognoz rynkowych. Roczny spadek kosztów to skutek zaksięgowania w IIQ’22 kosztów systemu ochrony – skorygowana zmiana wydatków wyniosła ok. +19% r/r. Dochody banku zwiększyły się w IIQ’23 o +17% r/r, co skutkowało poprawą wyniku operacyjnego o +55% r/r (ok. +16% po korekcie). Współczynnik koszty/dochody wyniósł 30.2% i był niższy o -17.1pp r/r (-5.7pp w stosunku do IQ’23).
- Obniżenie kosztów rezerw. PKO BP zawiązał w IIQ’23 rezerwy kredytowe w wysokości 0.4% wartości portfela w stos. rocznym (vs. 0.6% w IQ’23), były one znacznie niższe niż prognozy rynkowe (-33% kw./kw.). Udział NPL w portfelu w IIQ’23 spadł w stosunku do poprzedniego okresu o -0.1pp i wyniósł 3.6%, przy poprawie wskaźnika pokrycia NPL o +3.9pp do 111.5%.
- Wyższa niż u konkurentów dynamika akcji depozytowej. Roczna zmiana wartości kredytów i depozytów w PKO BP wyniosła 0% i +12.5%. Kwartalne zmiany: -0.6% i +4.7%.
Wyniki PKO BP pod względem zysku netto były lepsze niż oczekiwania. Rezultat byłby jeszcze wyższy gdyby nie prawie 2.5 mld PLN (rekordowy odpis kwartalny) rezerw na ryzyko prawne portfela w CHF. Analizując wyniki na uwagę zwraca wyższa niż u konkurentów dynamika wyniku odsetkowego przy niższej zmianie marży kw./kw. Zmiany kosztów i akcji kredytowej zbliżone do średniej sektora, bank może się natomiast pochwalić wyższą dynamiką depozytów. Wyniki PKO BP, gdyby nie wspomniany odpis na ryzyko prawne portfela w CHF, byłyby bardzo dobre. Współczynnik P/E dla rezultatów kwartalnych wyniósł 19.7, jednak gdy skorygujemy go o odpisy na ryzyko portfela CHF, spada on do poziomu ok. 4.5.
