Rainbow Tours opublikował wyniki za 2Q23 z następującymi informacjami:
- Zysk brutto na sprzedaży (PLN mn): 121.8mn (+160% y/y)
- Marża brutto: 17.2% (+7.9 pp. y/y)
- Koszty SG&A (PLN mn): 77.1mn (+52% y/y)
- Zysk na sprzedaży (PLN mn): 44.6mn vs -3.9mn in last year.
- EBITDA (PLN mn): 49.6mn vs +1.4mn in last year.
- Saldo finansowe (PLN mn): +0.2mn vs PLN -1.7mn.
- Przepływy operacyjne (PLN mn): +264mn vs +127mn in last year (1H: 228mn vs 84mn in last year).
- CAPEX (PLN mn): –6.1mn vs –0.5mn in last year (1H: -23.6mn vs -0.7mn in last year).
- Przychody przyszłych okresów (PLN mn): 509mn (+60% y/y).
- Net cash (PLN mn): 247mn
Our view: POSITIVE
Dane zgodne ze wstępnymi wynikami. Wyniki finansowe znacznie powyżej naszych założeń i konsensusu rynkowego. Odbieramy wyniki pozytywnie przy obecnym poziomie wyceny. Marża brutto na sprzedaży poprawiła się aż do 17,2% (+7,9 p.p. r/r), co jest poziomem znacznie powyżej naszych założeń modelowych (ok. +3 p.p. r/r). Biorąc pod uwagę obecne ceny paliwa lotniczego i kursy walut, jest to dobry prognostyk dla niezwykle ważnego trzeciego kwartału. Poprawa może nie powinna być już tak duża jak w 2Q, ale nadal powyżej naszych założeń z ostatniego raportu (3Q: +2,5 pp. r/r do 15,0% / przychody: +25% r/r). Po II kw. widzimy przestrzeń do podniesienia naszej prognozy zysku netto do ok. 120-130 mln zł wobec 98 mln zł w ostatniej aktualizacji. Dodatkowo, poziom konwersji EBITDA na OCF może być wyższy niż zakładaliśmy na ten rok (1H: 228 mln zł w OCF). Kolejny rok po potencjalnej normalizacji marży operacyjnej nadal implikuje EBITDA na poziomie ok. 96 mln zł w naszym scenariuszu bazowym (EV/EBITDA'24: 4,3x / marża EBITDA: 2,8% vs. śr. 3,3% w latach 2013-23e, ale po 2020 r.). Należy jednak zwrócić uwagę, że część wyników w prognozie na kolejne lata można traktować jako pozytywny one-off. W kolejnych latach spółka będzie musiała dostosować się cenowo do potencjalnie niekorzystnych zmian walut i cen paliwa lotniczego (w modelu zakładamy normalizację), biorąc pod uwagę marże operacyjne w sektorze. Dodatkowo w ostatnim czasie widoczny jest proces poprawy nastrojów konsumenckich i perspektyw dla konsumpcyjnego komponentu PKB.
