DO AKCJONARIUSZY
MOSTOSTAL ZABRZE S.A.
Rok 2025 był dla Grupy MOSTOSTAL ZABRZE rokiem pod wieloma względami szczególnym i wymagającym, ale jednocześnie rokiem potwierdzającym słuszność wypracowanego w ostatnich latach modelu biznesowego oraz zasadność kierunków strategicznych obranych w ostatnich latach. Był to również rok jubileuszowy. Za nami osiemdziesiąt lat działalności. Jubileusz 80-lecia MSZ (MOSTALZAB) skłania do refleksji nie tylko nad wynikami jednego okresu sprawozdawczego, lecz także nad długofalowym rozwojem naszej organizacji, jej zdolnością do adaptacji oraz odpowiedzialnym podejściem do budowania trwałych fundamentów na kolejne lata. Postrzegamy tę odpowiedzialność jako proces ciągłego dostosowywania się do zmieniających się realiów gospodarczych i technologicznych. W tym kontekście szczególnego znaczenia nabiera konieczność transformacji części produkcyjnej naszej Grupy (Mostostal Zabrze Manufacturing - MZM), o czym więcej w dalszej części pisma.
Zacznijmy jednak od wyników całej Grupy MOSTOSTAL ZABRZE oraz poszczególnych segmentów.
W 2025 roku osiągnęliśmy przychody ze sprzedaży na poziomie 1,2 mld zł (wyższe niż w roku poprzednim), wypracowaliśmy zysk na wysokości 34 mln zł i utrzymaliśmy bardzo silny cash flow, dzięki czemu Grupa MOSTOSTAL ZABRZE odnotowała rekordową nadwyżkę środków finansowych nad zadłużeniem. Po raz kolejny udowodniliśmy, że mimo trudnych warunków prowadzenia działalności, ograniczonej przewidywalności sytuacji makroekonomicznej, a także napięć geopolitycznych jesteśmy w stanie odnaleźć się na trudnym rynku. I chociaż miniony rok nie przyniósł imponujących wyników finansowych, w szczególności w jego ostatnim kwartale, to oceniamy go jako okres relatywnie udany, a obecne przesłanki pozwalają oczekiwać poprawy wyników w roku 2026.
Analizując wyniki finansowe 2025 roku poszczególnych segmentów Grupy MOSTOSTAL ZABRZE, widać, że nie były one jednorodne. Już wcześniej zwracałem uwagę na zróżnicowaną sytuację finansową poszczególnych obszarów działalności, co było konsekwencją zarówno specyfiki rynków, na których działają poszczególne segmenty, jak i cykliczności popytu oraz uwarunkowań makroekonomicznych. Niemniej jednak, patrząc na Grupę MOSTOSTAL ZABRZE jako całość, 2025 rok potwierdził zdolność MOSTOSTALU ZABRZE do generowania stabilnych wyników w trudnym otoczeniu rynkowym.
Najlepsze wyniki w 2025 roku osiągnął segment Realizacji przemysłowych i projektowania. Był to kolejny dobry rok dla tego segmentu. Realizował on prace na dużych, technicznie złożonych inwestycjach, przede wszystkim w przemyśle chemicznym i petrochemicznym, w hutnictwie oraz w energetyce, działając głównie na rynkach zagranicznych. Realizowane projekty obejmowały między innymi prace mechaniczne i montażowe dla globalnych koncernów chemicznych, modernizacje instalacji hutniczych oraz inwestycje związane z procesami dekarbonizacji przemysłu. Wśród nich znalazły się instalacje do produkcji wodoru, instalacje odzysku ciepła odpadowego oraz projekty związane z wychwytem i zagospodarowaniem dwutlenku węgla. Udział przychodów z eksportu w tym segmencie stanowił około 65% sprzedaży, co stanowi wyraźny wzrost w porównaniu do lat poprzednich.
W 2025 roku szczególnie widoczna była ekspansja na rynkach Niderlandów oraz Wielkiej Brytanii, przy jednoczesnym utrzymaniu silnej pozycji na rynku niemieckim. Warto w tym miejscu zatrzymać się na rynku brytyjskim, na który wróciliśmy po kilku latach nieobecności. W latach ubiegłych działalność na tym rynku stanowiła dla Grupy MOSTOSTAL ZABRZE obszar podwyższonego ryzyka i wyzwań operacyjnych i wiązała się z istotnymi problemami. Po doświadczeniach roku 2025 możemy z satysfakcją powiedzieć o pomyślnie zakończonej realizacji kontraktu na rynku brytyjskim, co nas bardzo cieszy. Z kolei z dużych inwestycji realizowanych na rynku krajowym, warto podkreślić nasz udział w budowie zakładu aktywnych materiałów katodowych do baterii dla samochodach elektrycznych.
W ramach segmentu Realizacje przemysłowe i projektowanie coraz bardziej zaznacza swój udział spółka MOSTOSTAL ZABRZE Elektro, która konsekwentnie rozwija swoją działalność operacyjną, a druga połowa 2025 roku stanowiła jej najlepszy okres pod względem realizacji projektów oraz wyników finansowych. Spółka pozyskała nowych klientów z branży cementowej i hutniczej, i co ważne, dzięki profesjonalizmowi i specjalistycznym umiejętnościom zdobyła ich zaufanie, czego dowodem były zlecenia na kolejne prace. Dzięki wypełnionemu portfelowi zleceń, bieżący rok zapowiada się zatem obiecująco dla tej jeszcze młodej – w strukturach Grupy MOSTOSTAL ZABRZE – spółki.
Podsumowując: segment Realizacji przemysłowych i projektowania w roku 2025 utrzymał stabilną, dwucyfrową marżę brutto oraz portfel zamówień o wartości około 0,6 mld zł, co dobrze rokuje na kolejne lata.
Drugim kluczowym obszarem działalności Grupy MOSTOSTAL ZABRZE jest segment Budownictwa ogólnego inżynieryjnego, który w 2025 roku również potwierdził swoją wysoką efektywność operacyjną. Segment ten realizował projekty na rynku krajowym, jednak o rosnącym stopniu złożoności technicznej i organizacyjnej. Oprócz tradycyjnych inwestycji kubaturowych i infrastrukturalnych coraz większy udział w portfelu stanowiły zadania realizowane dla przemysłu lotniczego, obronnego oraz energetycznego.
Wśród największych projektów realizowanych w tym segmencie znalazły się między innymi prace prowadzone na terenie największego lotniska w Polsce, inwestycje infrastrukturalne i kubaturowe dla jednostek samorządu terytorialnego i instytucji publicznych, w tym głównie na potrzeby ochrony zdrowia i edukacji oraz projekty kogeneracyjne, obejmujące rozbudowę istniejących ciepłowni. Segment ten skutecznie wykorzystuje posiadane kompetencje inżynieryjne, rozwiązania optymalizacyjne oraz doświadczenie w zarządzaniu projektami, co przełożyło się na bardzo dobre wyniki finansowe. Marża brutto ze sprzedaży utrzymywała się na poziomie kilkunastu procent, a wartość portfela zamówień na poziomie około 0,4 mld zł. Pozwala to z optymizmem patrzeć na realizację wytyczonych celów.
Segment Realizacji przemysłowych i projektowania oraz Budownictwa ogólnego i inżynieryjnego stanowi w ramach naszej Grupy działalność pod nazwą „MOSTOSTAL ZABRZE Projects” („MZP”), obejmującą działalność usługową prowadzoną przez spółki w formie projektów. Ta część naszej działalności charakteryzuje się dynamicznym rozwojem oraz wysoką skutecznością operacyjną, potwierdzając dojrzałość przyjętego w okresach wcześniejszych modelu biznesowego. MZP stanowi obecnie kluczowy filar działalności Grupy MOSTOSTAL ZABRZE. Pozostałe segmenty tj. Produkcja mechaniczna i Produkcji chemiczna to część produkcyjna ujęta pod nazwą „MOSTOSTAL ZABRZE Manufacturing” („MZM”). Rok 2025 upłynął w MZM pod znakiem istotnych trudności operacyjnych oraz intensywnych prac ukierunkowanych na wypracowanie rozwiązań tej sytuacji.
W segmencie Produkcji chemicznej, obejmującym działalność spółki Polwax, rok 2025 miał charakter przełomowy. Kluczowym wydarzeniem było definitywne zakończenie wieloletniego sporu z Orlen Projekt, który przez długi czas stanowił istotne ryzyko dla dalszego funkcjonowania spółki. Zawarta ugoda pozwoliła na pełną stabilizację sytuacji prawnej i finansowej Polwaxu.
Zwracam uwagę, że pierwsza połowa 2025 roku była dla tego segmentu trudna ze względu na ograniczoną dostępność surowców oraz konsekwencje historycznych problemów operacyjnych. Braki surowcowe, z którymi borykał się segment pod koniec roku 2024, dzięki wsparciu Grupy MOSTOSTAL ZABRZE zostały uzupełnione, ale dopiero w pierwszym półroczu roku 2025. Rok bieżący natomiast rozpoczęliśmy ze sporymi zapasami surowca oraz dywersyfikacją dostawców, co umożliwi nam zwiększanie skali sprzedaży. Wprawdzie uwarunkowania rynkowe są nadal niekorzystne, jednak pracujemy nad pozyskiwaniem surowca z różnych źródeł (w tym powrót do współpracy z koncernem Aramco) i budową portfela klientów, w tym zagranicznych. W 2025 roku segment zaznaczył swój udział m.in. na rynku niderlandzkim, niemieckim i brytyjskim, a także włoskim, węgierskim oraz w krajach bałkańskich. Jednak to dopiero początek ekspansji na nowe rynki. Ze względu na specyfikę działalności, tzn. długi okres przygotowywania technologii pod indywidualne wymogi klienta oraz okres testowania produktów, zbudowany silny pion handlowy odnotowuje dopiero swoje pierwsze sukcesy. Wyraźną poprawę powinniśmy zaobserwować w 2026 roku.
Należy zaznaczyć, że obok intensywnych działań handlowych, równolegle podjęliśmy szereg decyzji strategicznych i operacyjnych, obejmujących koncentrację produkcji preparatów przemysłowych w zakładzie w Jaśle oraz optymalizację struktury aktywów. Wygaszanie działalności przemysłowej w zakładzie w Czechowicach pozwoli na istotną redukcję kosztów operacyjnych.
Podsumowując: wyniki finansowe Produkcji chemicznej za rok 2025 nie były dobre – ponieśliśmy straty, stąd miniony rok z pewnością nie należał do udanych. Niemniej traktujemy to jako okres porządkowania i budowy fundamentów pod dalszy rozwój tej działalności.
Segment Produkcji mechanicznej funkcjonował w warunkach utrzymującego się od dłuższego czasu załamania na rynku dźwigowym, co istotnie ograniczyło wolumen zamówień od dotychczasowych klientów i przełożyło się na słabe wyniki finansowe. Pomimo podejmowanych działań optymalizacyjnych segment ten zamknął działalność za rok 2025 stratą. W związku z tym wprowadziliśmy program transformacji: pozyskaliśmy nowych klientów, wdrażamy blisko 40 projektów w zakresie zwiększenia wydajności, automatyzacji, robotyzacji oraz zwiększenia kompetencji i motywacji pracowników. Szerzej na temat transformacji tego segmentu w dalszej części listu.
Równolegle podejmowaliśmy intensywne działania, zmierzające do dywersyfikacji portfela klientów i obszarów działalności. Szczególnie istotne było rozpoczęcie realizacji pierwszych zamówień dla przemysłu obronnego oraz wejście na nowe rynki zagraniczne, w tym na Słowację oraz do krajów Beneluxu. Skala tych zleceń w 2025 roku była jeszcze ograniczona, jednak traktujemy je jako początek procesu odbudowy pozycji segmentu w oparciu o nowe, bardziej perspektywiczne kierunki rozwoju.
W świetle wypracowanych wyników finansowych i ogólnej sytuacji produkcyjnej części Grupy MOSTOSTAL ZABRZE – MZM – konieczność transformacji tego obszaru nabiera szczególnego znaczenia i stanowi jeden z kluczowych działań na bieżący rok – o czym wspomniałem już na początku pisma. Zmiany zachodzące na rynku, presja kosztowa oraz rosnące wymagania w zakresie efektywności i elastyczności procesów wytwórczych sprawiają, że dalszy rozwój MZM wymaga stopniowego dostosowania modelu funkcjonowania tej części Grupy MOSTOSTAL ZABRZE. Transformację tę postrzegamy jako proces rozłożony w czasie, realizowany w sposób odpowiedzialny, z uwzględnieniem możliwości organizacyjnych i finansowych oraz przy zachowaniu ciągłości działalności operacyjnej.
Jeden z elementów w przyjętym procesie transformacji MZM, w odniesieniu do segmentu Produkcji mechanicznej, związany jest z kolejnym etapem w drodze do nabycia znajdującego się w postępowaniu sanacyjnym przedsiębiorstwa Stalmech. O zawarciu przedwstępnej warunkowej umowy w sprawie nabycia tego przedsiębiorstwa informowaliśmy w raporcie bieżącym nr 9/2024 z 22 lutego 2024 roku, a o działaniach w tym obszarze w raportach okresowych. Dla Grupy MOSTOSTAL ZABRZE współpraca z przedsiębiorstwem Stalmech i jego nabycie stanowi opcję strategiczną, związaną z rozszerzeniem działalności MZM. Widzimy dużą synergię pomiędzy przedsiębiorstwem Stalmech a naszymi zdolnościami produkcyjnymi w ramach segmentu Produkcji Maszynowej oraz możliwość dwustronnej wymiany kompetencji pomiędzy spółką MOSTOSTAL ZABRZE Konstrukcje Przemysłowe i przedsiębiorstwem Stalmech, a w dalszej perspektywie – specjalizację poszczególnych zakładów. Obecnie najbliższym planowanym krokiem na drodze do nabycia przedsiębiorstwa Stalmech jest jego dzierżawa. Przygotowania do dzierżawy przedsiębiorstwa Stalmech są na końcowym etapie i zakładamy, że nastąpi ona w drugim kwartale 2026 roku. W związku z planowaną dzierżawą Stalmechu krystalizuje się podział Grupy MOSTOSTAL ZABRZE na część projektową MZP oraz część produkcyjną MZM.
Równolegle do działań skoncentrowanych na transformacji MZM Grupa MOSTOSTAL ZABRZE konsekwentnie realizuje inicjatywy rozwojowe o charakterze długoterminowym, ukierunkowane na budowę nowych obszarów wartości. Takim projektem jest projekt HeatRec®, tj. projekt związany z technologią przemysłowych instalacji odzysku ciepła odpadowego, o którym szerzej informowałem w piśmie skierowanym do Państwa przy okazji publikacji raportu za trzeci kwartał 2025 roku. W 2025 roku projekt ten wszedł w zaawansowaną fazę – zakończono weryfikację modelu obliczeniowego oraz przeprowadzono badania laboratoryjne, które potwierdziły poprawność przyjętych założeń. Rozpoczęliśmy działania zmierzające do komercyjnego oferowania tej technologii, widząc w niej potencjalnie istotny element budowy wartości Grupy MOSTOSTAL ZABRZE w kolejnych latach.
Oczywiście rok 2025 to nie tylko projekty rozwojowe oraz działania zmierzające do transformacji produkcyjnej części naszej Grupy – MZM, ale także szereg kontraktów realizowanych w obszarze projektowym i budowlano-montażowym oraz intensywna akcja ofertowa, zmierzająca do pozyskania kolejnych zadań w tym obszarze. Pomimo trudnego otoczenia makroekonomicznego w Polsce, Grupa MOSTOSTAL ZABRZE dzięki konsekwentnej realizacji przyjętej strategii, koncentrowała swoje działania na rynkach zidentyfikowanych jako najbardziej rozwojowe w kraju i za granicą. Wiemy bowiem, że fundamentem bezpieczeństwa operacyjnego i dalszego rozwoju pozostaje silny i zdywersyfikowany, zarówno pod względem sektorowym, jak i geograficznym portfel zamówień, co w istotny sposób ogranicza ryzyko koncentracji i pozwala stabilizować wyniki finansowe w zmiennym otoczeniu rynkowym. W minionym roku znacząco wzrosły kompetencje Grupy MOSTOSTAL ZABRZE i przewagi konkurencyjne w projektowaniu i realizacji zaawansowanych technologicznie projektów wodorowych, instalacji wychwytu CO₂, inwestycji w segmencie chemii i petrochemii, projektów dekarbonizacyjnych w hutnictwie europejskim, zakładów termicznego przekształcania odpadów oraz zakładów do produkcji baterii do samochodów elektrycznych. Równocześnie Grupa umocniła pozycję w segmencie realizacji obiektów kubaturowych, w tym szpitalnych oraz inwestycji infrastrukturalnych związanych z retencją, a także zwiększyła obecność w segmencie obronnym.
Na koniec lutego 2026 roku wartość backlog Grupy MOSTOSTAL ZABRZE wynosiła około 1,1 mld zł, natomiast szacowana wartość projektów znajdujących się w zaawansowanym procesie ofertowania sięgała 0,3 mld zł, co łącznie stanowiło 1,4 mld zł.
Szczególnie ważny jest rosnący udział kontraktów realizowanych na rynkach zagranicznych, który w 2025 roku wyniósł 40% przychodów ze sprzedaży Grupy MOSTOSTAL ZABRZE (wzrost o 5,4 pp. w stosunku do poprzedniego roku).
Warto podkreślić także utrzymujący się wysoki udział w portfelu Grupy MOSTOSTAL ZABRZE specjalistycznych kontraktów realizowanych w segmentach przemysłowych (ok. 60% sprzedaży), w tym dla przemysłu chemicznego i petrochemicznego (24% wzrost o 7 pp. w porównaniu z 2024 rokiem), przemysłu hutniczego (11%), lotniczego (8%), energetycznego (8%) i maszynowego (8%). Poza tym znaczący udział stanowiły projekty związane z realizacją obiektów użyteczności publicznej (13%) oraz handel (7%).
Jak wspomniałem wcześniej, w 2025 roku szczególnie istotna dla nas była ekspansja na rynek Niderlandów, gdzie uczestniczymy w realizacji zaawansowanych technologicznie instalacji do produkcji wodoru i wychwytu CO₂ dla globalnych koncernów chemicznych. Z satysfakcją odnotowujemy również pomyślne zakończenie prac na rynku brytyjskim, związanych z budową spalarni odpadów – obszaru, w którym posiadamy unikatowe kompetencje rozwijane konsekwentnie od ponad 25 lat. Jednocześnie utrzymaliśmy silną pozycję na rynku niemieckim, gdzie od kilku lat uczestniczymy w modernizacji niemieckich hut, w szczególności dla Hüttenwerke Krupp Mannesmann GmbH oraz realizacji projektów dekarbonizacyjnych dla Primetals Technologies Germany GmbH. W 2025 roku zakończyliśmy również główny zakres prac w ramach kolejnej inwestycji realizowanej dla koncernu BASF w Niemczech. Była to trzecia realizacja dla tego klienta w ciągu ostatniej dekady. Fakt, że MOSTOSTAL ZABRZE po raz kolejny został wybrany do realizacji tak wymagającego projektu, potwierdza zaufanie klienta oraz skuteczność wypracowanych w ostatnich latach wysokich standardów realizacyjnych i zarządczych.
Równolegle do kontraktów eksportowych Grupa MOSTOSTAL ZABRZE realizuje szereg istotnych kontraktów na rynku krajowym w obszarze infrastruktury oraz obiektów kubaturowych, w tym m.in. wykonanie płyty postojowej samolotów na Lotnisku Chopina dla Polskich Portów Lotniczych S.A., zakład medycyny nuklearnej i endokrynologii onkologicznej dla Narodowego Instytutu Onkologii w Gliwicach oraz kompleks budynków laboratoryjnych PoIFEL dla Narodowego Centrum Badań Jądrowych. W zakresie energetyki największym kontraktem obecnie realizowanym jest budowa „pod klucz” bloku parowego z kotłem wielopaliwowym dla PEC Gliwice Sp. z o.o., natomiast w zakresie elektromobilności wykonanie dla IONWAY POLAND prac mechanicznych, montaż urządzeń i rurociągów technologicznych, w ramach projektu Blue East W1 Project w jego zakładzie w Radzikowicach koło Nysy.
Skala i zróżnicowanie realizowanych projektów potwierdzają dojrzałość organizacyjną Grupy, wysokie standardy zarządzania kontraktami oraz zdolność do realizacji najbardziej wymagających inwestycji w kluczowych sektorach przemysłu.
Rok 2025 był również ważnym okresem z punktu widzenia relacji z rynkiem kapitałowym. Dalszy wzrost wartości Spółki, poprawa postrzegania przez inwestorów oraz zainteresowanie programami skupu akcji własnych potwierdzają zaufanie do przyjętej strategii oraz jakości generowanych wyników. Jako Zarząd pozostajemy konsekwentni w podejściu do dzielenia się wypracowanymi zyskami, przy jednoczesnym zachowaniu wysokiego poziomu bezpieczeństwa finansowego i zdolności do finansowania dalszego rozwoju Grupy MOSTOSTAL ZABRZE. Obecnie przygotowujemy się do realizacji kolejnego skupu akcji własnych. Tym razem w ratach – z uwzględnieniem przepływów środków pieniężnych w naszej Grupie w ramach rozliczenia dywidend ze spółek zależnych. Pierwszy etap skupu w ramach upoważnienia Zarządu do nabywania akcji własnych MOSTOSTAL ZABRZE S.A. otrzymanego w 2025 roku uruchomimy niezwłocznie, a z kolejnymi też nie będziemy zwlekali. Będzie to realizacja postanowień Walnego Zgromadzenia MOSTOSTAL ZABRZE S.A. z 2025 roku. Tak jak wspomniałem już przy okazji wcześniejszych pism, pierwsze półrocze 2025 roku było dla nas sporym wyzwaniem pod względem cash flow ze względu na konieczność sfinansowania zakupu surowca w Polwax oraz finansowania działalności modułowej. Jako Zarząd planowaliśmy przeprowadzić skup akcji własnych w czwartym kwartale 2025 roku, jednak ze względu na złożone w październiku żądanie akcjonariusza dotyczące zwołania Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia w celu zmiany postanowień uchwały z 28 maja 2025 roku, a w konsekwencji podwyższenia maksymalnej ceny nabycia akcji własnych przez Spółkę w ramach planowanego skupu akcji, cały proces został przesunięty w czasie. Tak jak już wspomniałem wcześniej, jako Zarząd pozostajemy konsekwentni w podejściu do dzielenia się wypracowanymi zyskami z akcjonariuszami. Oczywiście dla wypracowywania wartości dla akcjonariuszy w perspektywie długoterminowej istotne jest jednoczesne zachowanie wysokiego poziomu bezpieczeństwa finansowego i zdolności do finansowania dalszego rozwoju Grupy.
Podsumowując rok 2025, nie sposób ominąć faktu, iż był to dla nas rok jubileuszowy. O naszej 80-letniej historii i kluczowych realizacjach informowałem szeroko przy okazji publikacji raportu za pierwszy kwartał 2025 roku, a o głębokiej transformacji naszej Grupy – od reorganizacji struktury i konsolidacji działalności, przez budowę nowoczesnych standardów zarządzania kontraktami, aż po wzmocnienie kompetencji kadry zarządzającej i operacyjnej – przy okazji publikacji raportu za trzeci kwartał 2025 roku. Zachęcam Państwa do zapoznania się z tymi informacjami, ponieważ nasza historia, ogromne doświadczenie zarówno w realizacji kontraktów krajowych i zagranicznych, jak i w obszarze reorganizacji, pozwala w uzasadniony sposób ze spokojem patrzeć w przyszłość, pomimo wielu wyzwań, zarówno tych płynących z zewnątrz, jak i wynikających z naszych wewnętrznych problemów.
W imieniu Zarządu MOSTOSTAL ZABRZE S.A. składam również niezmiennie podziękowania: Akcjonariuszom za zaufanie, Członkom Rady Nadzorczej za wsparcie w działaniach Zarządu oraz całej załodze Grupy MOSTOSTAL ZABRZE za wysiłek i zaangażowanie w wykonywanie codziennych obowiązków. Zapraszam do zapoznania się z naszym raportem okresowym za 2025 rok.
Z poważaniem
Dariusz Pietyszuk
Prezes Zarządu MOSTOTAL ZABRZE S.A.
