Wybrane wyniki Grupy Voxel w pierwszym półroczu 2025 r. oraz komentarz spółki

W I półroczu 2025 roku przychody ze sprzedaży wyniosły 285,2 milionów złotych i wzrosły o 52,6 milionów złotych, tj. 23% w porównaniu do 1H24 (w tym w 2Q25 przychody wzrosły o 3,4 miliony złotych, tj. 3% r/r). Na wzrost przychodów r/r miała wpływ wyższa sprzedaż we wszystkich spółkach z Grupy oraz ujęcie przychodów Radpoint (jednostka konsolidowana od sierpnia 2024 roku). W spółkach diagnostycznych był to efekt zarówno wzrostu liczby badań jak i wyceny badań refundowanych, a w Alteris – efekt większej liczby zrealizowanych projektów:

• Voxel – odnotował w 1H25 wzrost liczby kluczowych badań o 3% r/r (w tym w 2Q25: o 2% r/r) i osiągnął przychody ze sprzedaży w wysokości 189,7 milionów złotych (w tym w 2Q25: 94,9 milionów złotych), co oznacza wzrost w wysokości 19,3 milionów złotych, tj. 11% r/r (w tym w 2Q25: wzrost o 8,4 milionów złotych, tj. 10% r/r); w dalszym ciągu wzrost przychodów powyżej wzrostu wolumenów, na skutek m.in. wyższych wycen świadczeń refundowanych, a także zmiany struktury badań,
• Scanix – w 1H25 spadek liczby badań MR o 9% r/r, ale wzrost liczby badań TK o 15% r/r (w tym w 2Q25: spadek liczby badań MR o 5% r/r i wzrost liczby badań TK o 18% r/r); przychody w wysokości 16,7 milionów złotych, co stanowi wzrost przychodów o 0,6 miliona złotych, tj. 4% r/r, to jest powyżej zmiany wolumenów, z uwagi na pozytywny wpływ zmiany wycen badań (w tym w 2Q25: przychody w wysokości 8,3 milionów złotych, to jest wzrost przychodów o 0,2 miliona złotych, czyli 3% r/r),
• Rezonans Powiśle – stabilny poziom w 1H25 liczby badań MR r/r (w tym w 2Q25: wzrost o 3% r/r), przychody w wysokości 6,9 milionów złotych, tj. wyższe o 6% r/r (w tym w 2Q25: przychody w wysokości 3,5 milionów złotych, wzrost przychodów o 7% r/r),
• Exira – nieznaczny spadek liczby terapii o 1% r/r i spadek liczby badań MR o 8% r/r (w tym w 2Q25 stabilna liczba terapii r/r i spadek liczby badań MR o 6% r/r); przychody w wysokości 7,7 milionów złotych, co oznacza wzrost o 0,4 miliona złotych, tj. 6% r/r (w tym w 2Q25: przychody w wysokości 3,9 milionów złotych, wzrost przychodów o 0,3 miliona złotych, tj. 8% r/r),
• Alteris – osiągnął przychody w wysokości 80,7 milionów złotych, tj. o 33,5 milionów złotych wyższe niż w 1H24, co oznacza wzrost o 71% r/r (w tym w 2Q25: przychody w wysokości 22,3 milionów złotych, to jest o 6,8 milionów niższe niż w 2Q24, spadek o 24% r/r). Wyższe przychody były spowodowane przede wszystkim dużą sprzedażą sprzętu medycznego w wysokości 40,5 milionów złotych (w tym w 2Q25: 10,8 milionów złotych) do instytucji finansujących, który następnie został wyleasingowany przez te instytucje do Voxel. W ubiegłym roku Alteris zrealizował przychody z podobnych transakcji w wysokości 8,0 milionów złotych (w całości w 2Q24). Zmiany sprzedaży w podziale na Grupy odbiorców były następujące:
  •  sprzedaż do klientów zewnętrznych – przychody wyniosły 63,6 milionów, co oznacza wzrost o 26,1 milionów złotych, tj. 69% r/r (w tym w 2Q25: przychody w wysokości 16,3 milionów złotych, spadek o 8,7 milionów złotych, to jest o 35% r/r). Po skorygowaniu przychodów o transakcje związane ze sprzedażą sprzętu przeznaczonego dla Voxel do instytucji finansujących, spółka odnotowała w 1H25 spadek pozostałych przychodów ze sprzedaży do klientów zewnętrznych, który wyniósł 6,4 milionów złotych, tj. 38% r/r (w tym w 2Q25: spadek przychodów o 11,5 milionów złotych, tj. 68% r/r).
  • sprzedaż do jednostek powiązanych – przychody wyniosły 17,1 milionów złotych, co oznacza wzrost o 7,4 milionów złotych, tj. 77% r/r (w tym w 2Q25: przychody w wysokości 6,0 milionów złotych, wzrost o 1,9 milionów złotych, tj. 46% r/r). Wyższa sprzedaż związana z zakończeniem i sprzedażą dwóch dużych projektu dotyczących prac adaptacyjno-budowlanych,
• Radpoint – przychody ze sprzedaży wyniosły 6,7 milionów złotych, w tym w 2Q25 przychody w kwocie 3,3 milionów złotych (brak przychodów w 1H24).

VOX (VOXEL) odnotowała w 1H25 wzrost zysku brutto ze sprzedaży o 5,6 milionów złotych, tj. o 8% r/r i spadek w 2Q25 o 0,5 miliona, tj. o 1% r/r w 2Q25. Marża brutto na sprzedaży wyniosła odpowiednio 28% w 1H25 i 29% w 2Q25, co oznacza spadek o 4 pp. w 1H25 i o 2 pp. w 2Q25. Zmniejszenie marży brutto głównie z uwagi na konsolidację Radpoint, który realizuje niższą marżę brutto niż spółki medyczne (marża ta dodatkowo jest pomniejszona na skutek ujęcia korekty konsolidacyjnej dotyczącej ujęcia prac rozwojowych rozpoznanych podczas transakcji nabycia tej spółki) oraz pogorszenie marży w Alteris. Zmniejszenie marży brutto w Scanix (o 6 pp. w 1H25), co było spowodowane wzrostem kosztów, w tym głównie kosztów usług medycznych i wynagrodzeń (efekt podwyżek wynagrodzeń personelu medycznego), przy nieznacznej dynamice badań. Nieznaczne pogorszenie marży w Exira (o 1 pp.) z uwagi na zwiększone koszty personelu medycznego, związane z wypłatą dodatkowego wynagrodzenia za realizację planów finansowych w latach ubiegłych.

Koszty ogólnego zarządu oraz koszty sprzedaży wzrosły w 1H25 o 4,0 miliony złotych, tj. 30% r/r, w 2Q25 o 2,1 milionów złotych, tj. 31% r/r w tym wpływ ujęcia kosztów Radpoint wyniósł 1,6 miliona złotych. Po normalizacji kosztów o wpływ konsolidacji tej spółki wzrost kosztów wyniósł 2,3 milionów złotych, tj. 18% r/r. Wyższe koszty na skutek wyższej sprzedaży i skali działalności, ale także w związku ze wzrostem wynagrodzeń i kosztów usług obcych.

Zarówno w 1H25 jak i w 1H24 wpływ na wynik na pozostałej działalności operacyjnej miały zdarzenia jednorazowe, to jest ujęcie strat ze zbycia środków trwałych, co było związane przede wszystkim z wymianą sprzętu medycznego, który nie był w pełni zamortyzowany. W 1H25 strata ze zbycia i likwidacji środków trwałych wyniosła 0,9 miliona złotych (w tym w 2Q25 ujęto zysk w kwocie 0,4 miliona złotych), podczas gdy w 1H24 strata wyniosła 5,1 milionów złotych (w tym w 2Q25 strata w kwocie 1,3 milionów złotych. W konsekwencji 1H25 Grupa wygenerowała zysk na pozostałej działalności operacyjnej w wysokości 0,5 miliona złotych, co oznacza jej poprawę wyniku o 4,2 milionów złotych r/r.

Zysk działalności operacyjnej Grupy w 1H25 wyniósł 62,4 milionów złotych (w tym w 2Q25 zysk w kwocie 29,5 milionów złotych) i był wyższy o 5,9 milionów złotych, tj. 10% (w tym w 2Q25 niższy o 1,0 milion złotych tj. o 3% r/r) od EBITu za 1H24. EBIT skorygowany o wpływ zdarzeń jednorazowych w 1H25 wyniósł 63,2 milionów złotych, co oznacza wzrost o 1,7 miliona złotych tj. 3% r/r. Pogorszenie EBITu w Alteris i Scanix oraz negatywny wpływ na EBIT amortyzacji prac rozwojowych ujętych przez Radpoint (wpływ w kwocie 1,4 miliona złotych).

Wskaźnik EBITDA (liczony jako zysk z działalności operacyjnej powiększony o amortyzację) w 1H25 wyniósł 89,2 milionów złotych i był wyższy niż EBITDA wygenerowana w 1H24 o 9,6 milionów złotych, tj. 12% (w tym w 2Q25 wyniósł 43,1 milionów złotych i był wyższy o 1,0 milionów złotych od EBITDA w 2Q24, tj. wzrost o 2% r/r). Po skorygowaniu wskaźnika o efekt zdarzeń jednorazowych EBITDA skorygowana wyniosła 90,1 milionów złotych w 1H25, to jest o 5,4 milionów więcej niż w 1H24, co oznacza wzrost o 6% r/r (w tym w 2Q25 EBITDA skorygowana wyniosła 42,7 milionów złotych, co oznacza spadek o 0,6 milionów złotych, tj. 1% r/r). W konsekwencji marża EBITDA wyniosła w 1H25 31% (w 1H24: 34%), a marża EBITDA skorygowana – w 1H25: 32% (w 1H24: 36%). Wzrost EBITDA w 1H25 w Voxel, Rezonans Powiśle i Exira, a spadek w Alteris i w Scanix. Dodatkowo wpływ na EBITDA Grupy miała pozytywna EBITDA Radpoint w wysokości 1,8 milionów złotych.

Strata na działalności finansowej w 1H25 wyniosła 4,6 milionów złotych i była wyższa od straty w 1H24 (skorygowanej o wpływ udziału w wyniku wspólnego przedsięwzięcia i jednostki stowarzyszonej) o 0,8 miliona złotych (w tym w 2Q25 strata wyniosła 2,1 milionów złotych i była niższa od straty za 2Q24 o 0,1 miliona złotych).

Na zwiększenie straty miały wpływ głównie:

• wyższe koszty odsetek z tytułu umów leasingu finansowego o 1,9 miliona złotych (w tym w 2Q25: wzrost o 0,9 miliona złotych), co było spowodowane zwiększeniem zadłużenia z tego tytułu (nowe umowy leasingu sprzętu medycznego, w tym zawarte w 1H25 oraz nowe umowy najmu i wzrost czynszów),
• brak występowania dodatnich różnic kursowych – w 1H24 występowanie przychodów z tego tytułu w wysokości 0,4 miliona złotych, w 1H25 nieistotne przychody z tego tytułu.

Powyższe zmiany zostały częściowo zrekompensowane zmniejszeniem kosztów z tytułu odsetek od obligacji i od pożyczek w sumie o 0,9 miliona złotych, w związku z niższym zadłużeniem z tego tytułu, na rzecz zwiększenia zadłużenia z tytułu leasingu finansowego.

W wielkościach bilansowych w okresie sprawozdawczym w porównaniu do stanu na dzień 31 grudnia 2024 roku zaszły następujące zmiany:

• zwiększenie rzeczowych aktywów trwałych o około 22,5 milionów złotych, tj. 7% - głównie nakłady związane z budową nowego cyklotronu, zakupem sprzętu medycznego oraz pracami adaptacyjno-budowlanymi związanymi z inwestycjami w nowe pracownie,
• zmniejszenie zapasów o około 2,5 milionów złotych, tj. 10%
• zmniejszenie produkcji w toku w Alteris, na skutek zakończenia i sprzedaży projektów, które na koniec 2024 roku pozostawały w trakcie realizacji,
• zwiększenie należności handlowych i pozostałych należności o 6,1 milionów złotych, tj. 5% - głównie wzrost zaliczek na dostawy (o 6,8 milionów złotych), związanych z prowadzoną budową nowego cyklotronu, a także wzrost należności handlowych, wynikający z przesunięcia rozliczenia należności z tytułu nadwykonań za I kwartał do III kwartału,
• zmniejszenie środków pieniężnych o 44,9 milionów złotych, tj. 85% – efekt wykupu obligacji w kwocie 30 milionów złotych w czerwcu 2025 roku, a także zwiększonych nakładów inwestycyjnych, wyższej spłaty podatku oraz większej obsługi zadłużenia,
• zmniejszenie zobowiązań handlowych i pozostałych zobowiązań o 3,5 milionów złotych, tj. 4% - głównie na skutek zmniejszenia zobowiązań inwestycyjnych o 33,8 milionów złotych, w związku z refinansowaniem większości z tych zobowiązań leasingiem finansowym oraz zmniejszenia zobowiązań handlowych o 20,5 milionów złotych, w związku ze spłatą zobowiązań głównie w spółce Alteris, która zazwyczaj posiada zwiększone saldo zobowiązań na koniec roku, co wynika z wyższej sprzedaży w IV kwartale. Spadek tych zobowiązań został częściowo skompensowany wyższymi zobowiązaniami wobec akcjonariuszy i udziałowców mniejszościowych z tytuły dywidendy w wysokości 51,3 milionów złotych.
• zwiększenie długoterminowych zobowiązań finansowych o 19,5 milionów złotych, tj. 27% – wzrost zobowiązań z tytułu leasingu w związku z zawarciem nowych umów leasingu finansowego związanego z zakupem sprzętu medycznego oraz nowych umów najmu,
• zmniejszenie krótkoterminowych zobowiązań finansowych o 14,3 milionów złotych, tj. 26% - przede wszystkim wpływ wykupu obligacji w wartości nominalnej 30 milionów złotych w czerwcu 2025 roku, skompensowany częściowo zwiększeniem zobowiązań z tytułu leasingu finansowego,
•  zwiększenie kapitału obrotowego o 24,9 milionów złotych, tj. 32% - głównie na skutek zmniejszenia stanu zobowiązań handlowych.

W wielkościach bilansowych w okresie sprawozdawczym w porównaniu do stanu na dzień 30 czerwca 2024 roku zaszły następujące zmiany:

• zwiększenie rzeczowych aktywów trwałych o około 60 milionów złotych, tj. 21% - efekt poniesionych nakładów inwestycyjnych związanych z wymianą sprzętu, nowymi pracowniami oraz budową nowego cyklotronu,
• zwiększenie aktywów niematerialnych o około 19,4 milionów złotych, tj. 115% - z uwagi na ujęcie w skonsolidowanym bilansie Radpoint, którego skapitalizowane koszty prac rozwojowych (związane z systemem RIS) zostały wycenione na dzień nabycia na 22,0 milionów złotych; dodatkowo na nabyciu Radpoint została rozpoznana wartość firmy w kwocie 5,8 milionów złotych,
• zwiększenie należności handlowych i pozostałych należności o 22,1 milionów złotych, tj. 20% - na skutek wzrostu skali działalności i przychodów Grupy, a także w związku z przesunięciem rozliczenia należności z tytułu nadwykonań za I kwartał do III kwartału,
• zwiększenie zobowiązań handlowych i pozostałych zobowiązań o 2,3 milionów złotych, tj. 3% – wzrost zobowiązań handlowych o 2,7 milionów złotych z uwagi na większą skalę działalności oraz wpływ konsolidacji Radpoint. Wyższe o 12,4 milionów złotych zobowiązania wobec akcjonariuszy jednostki dominującej z tytuły dywidendy, częściowo skompensowane niższymi o 13,6 milionów złotych zobowiązaniami inwestycyjnymi,
• zwiększenie długoterminowych zobowiązań finansowych o 25,1 milionów złotych tj. 38% – wzrost zobowiązań z tytułu leasingu finansowego o kwotę 28,2 milionów złotych, ale zmniejszenie zobowiązań z tytułu kredytów i pożyczek w związku z ich terminową spłatą,
• zmniejszenie krótkoterminowych zobowiązań finansowych o 16,8 milionów złotych, tj. o 29% - na skutek wykupu obligacji o wartości nominalnej 30 milionów złotych w czerwcu 2025 roku, co zostało częściowo skompensowane wyższymi zobowiązaniami z tytułu leasingu finansowego,
• zwiększenie kapitału obrotowego o 11,0 milionów złotych, tj. 12% - głównie na skutek zwiększenia stanu należności handlowych.

Zwiększenie przepływów z działalności operacyjnej w 1H25 i w 2Q25 w związku z wyższym zyskiem brutto i amortyzacją oraz korzystniejszą zmianą stanu należności.

Wydatki z działalności inwestycyjnej poczynione w 1H25 wyniosły 46,0 milionów złotych i były wyższe od wydatków w 1H24 o 18,8 milionów złotych (w tym w 2Q25 wydatki wyniosły 27,2 milionów złotych, to jest o 16,7 milionów złotych więcej r/r) i związane były głównie z następującymi przepływami inwestycyjnymi:

• nakładami inwestycyjnymi – wydatek w wysokości 45,0 milionów złotych (w tym w 2Q25: 26,0 milionów złotych), w porównaniu do 27,7 milionów złotych w 1H24 (w tym w 2Q24: 10,9 milionów złotych). Wydatki głównie związane z prowadzonymi inwestycjami, w tym głównie z budową nowego cyklotronu oraz wydatkami na prace adaptacyjno-budowlane i wyposażenie nowych pracowni (w tym w Warszawie i w Wadowicach). Zakupy te częściowo były sfinansowane za pomocą leasingu finansowego, a wpływ finansowania z tego tytułu jest ujęty w przepływach finansowych,
• nabyciem pozostałych aktywów finansowych – wydatek w wysokości 1,3 milionów złotych (w całości w 2Q25) związany z nabyciem udziałów w spółce Comrebars oraz dodatkowych udziałów w spółce Dicella. W 1H24 wydatek w wysokości 2,5 milionów złotych (w tym w 2Q24: 0,5 miliona złotych) związany z nabyciem obligacji od Spółki Radpoint oraz udziałów w spółce Dicella,
• sprzedażą rzeczowych aktywów trwałych – wpływ w wysokości 1,0 milion złotych (w tym 2Q25: 0,1 miliona złotych); sprzedaż dotyczyła głównie sprzętu medycznego i samochodów (przepływy z tego tytułu w 1H24 wyniosły 3,3 milionów złotych, a w 2Q24: 1,0 milion złotych),
• udzielonymi pożyczkami – wydatek w wysokości 0,7 miliona złotych (w 2Q25 wydatek nieistotny). W 1H24 wydatek w wysokości 0,4 miliona złotych (2Q24: wydatek w wysokości 0,1 miliona złotych).

Wydatki netto z działalności finansowej w 1H25 wyniosły 40,1 milionów złotych, w porównaniu do 20,0 milionów złotych w 1H24 (w tym w 2Q25 wyniosły 29,8 milionów złotych, w porównaniu do 12,1 milionów złotych w 2Q24) i pochodziły głównie z:

• spłat kredytów i pożyczek – wydatek netto w wysokości 1,5 milionów złotych, w porównaniu do 5,0 milionów złotych w 1H24 (w tym w 2Q25: wpływ w wysokości 0,7 milionów złotych, w porównaniu do wydatku w wysokości 2,5 milionów złotych w 2Q24), związany z terminową spłatą kredytów i pożyczek. Brak zaciągnięcia od 2022 roku nowych umów kredytów i pożyczek spowodował niższe wydatki związane z obsługą zadłużenia z tego tytułu,
• spłatą obligacji w kwocie 30,0 milionów złotych w 1H25, natomiast w 1H24 w kwocie 10 milionów złotych (w całości w 2Q25 i 2Q24),
• wpływów z tytułu leasingu finansowego – wpływ w wysokości 13,1 milionów złotych (11 milionów złotych w 2Q25), w porównaniu do 8 milionów złotych w 1H24 (w całości w 2Q24),
• wydatków z tytułu leasingu finansowego
• wydatek w wysokości 17,6 milionów w porównaniu do 8,5 milionów złotych w 1H24 (w tym w 2Q25: 9,5 milionów złotych, w porównaniu do 4,5 milionów złotych w 2Q24). Wzrost wydatków w związku z zawarciem nowych umów leasingu dotyczących sprzętu medycznego oraz ze wzrostem czynszów najmu,
• zapłaty odsetek – wydatek w wysokości 4,1 milionów złotych w porównaniu do 4,5 milionów złotych w 1H24 (w tym w 2Q25: 2,0 milionów złotych, w porównaniu do 3,2 milionów złotych w 2Q24); zmniejszenie kosztów w związku ze spadkiem stóp procentowych oraz niższym poziomem zobowiązań finansowych r/r.

Oceniając stan posiadanych środków pieniężnych, wielkość przewidywanych wpływów i wydatków, zabezpieczone źródła finansowania, a także wprowadzoną politykę dywidendową, Zarząd Voxel uważa, że środki te pozwolą Grupie na sfinansowanie bieżących wydatków operacyjnych oraz inwestycji, bez ryzyka zachwiania płynności finansowej.